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穆迪:中資銀行對無生存能力企業的債轉股蘊含風險
鉅亨網新聞中心　(來源：財華社)　2016-03-18 15:04
穆迪報告指出，中資銀行對無生存能力企業的債轉股蘊含風險。週三，中國國家總理李克強在全國人大會議記者會上稱，可以通過市場化債轉股的方式來逐步降低企業的杠杆率。銀監會主席尚福林同日也表示，商業銀行不能直接投資於非銀行類企業，因此債轉股需要經過一系列制度設計和技術準備才能推開。在8 天之前，中國華榮能源股份有限公司宣佈了一項類似於債轉股的交易：12 家持有華榮能源約89.3%的債務的債權銀行簽署意向書，通過認購股份來償付貸款。參與這種債轉股安排加大了銀行的風險。

對主要問題是資本結構杠杆過高的企業進行債轉股，中資銀行可能會獲益，因為保證企業持續經營的的處置方案可以保留更多的企業價值，並且如果日後企業經營好轉，銀行憑藉其持股可以獲得更高的收益。但是，如果這種安排涉及本身無生存能力的企業，則將蘊含風險，由於企業破產在所難免，車貸 節稅參與債轉股的銀行最終將承擔更高的成本。在轉股之後，現有股東被攤薄但並未退出，同時銀行喪失其優先受償地位。債轉股可能使得無法生存或勉強生存的企業有能力舉借更多債務並增加杠杆，從而進一步削弱債轉股銀行的受償地位。


如果債轉股涉及杠杆過高的國企或與地方政府聯繫密切的企業，可能延後無生存能力的企業的處置以及銀行資產負債表的清理。另一個負面的激勵因素是，通過按照貸款名義價值將貸款轉換為股權，銀行無需確認處置損失。而通過傳統管道處置不良貸款，例如向不良資產管理公司大幅折價轉讓貸款，銀行將不得不確認處置損失。一個略微有利的方面是，股權投資的風險權重高於銀行貸款的權重，因此債轉股可能會促使銀行持有更多的資本。

華榮能源是一家香港上市公司，主要從事造船和能源勘探開採業務。該公司提議向22家債權銀行以每股1.20 港元發行 141 億股新股，以此抵消人民幣141 億元的借款。公司同時提議向供應商債權人以每股1.20 港元發行30 億股新股，以抵消人民幣30 億元的應付款。儘管債權銀行表現出接受債轉股的意願，但華榮能源稱簽署意向書的供應商債權人僅占應付款項的10.8%。這一計畫尚待股東大會和相關監管部門的批准。【大紀元2016年03月18日訊】（大紀元記者李默迪綜合報導）中共央行的貨幣政策近來備受經濟學者的熱議。一方面為應對經濟下行而增加貨幣供應量，但另一方面又面臨人民幣貶值和資本外流的問題，有車貸 節稅評論認為，現在中共央行的貨幣政策陷入窘境。


有業界人士注意到，中共央行行長周小川今年2月份的兩次公開表態說法不一。事後又有央行副行長出面改口和「澄清」。港台多家媒體發表文章表示，現在中共央行的貨幣政策陷入「兩難」甚至是「三難」。
中共央行行長說法前後不一

中共央行行長周小川在2月26日和27日的G20財長和央行行長會議前的記者會上稱，中共央行將採取「穩健略偏寬鬆的貨幣政策」，而且還說「個人住房加槓桿邏輯是對的。住房貸款應該有大力發展的階段。個人住房貸款在銀行總貸款的比重還是偏低的。」「房貸首付比例原來是30%，現在降低是有空間的。」

在3月初中共兩會的新聞發布會上，周小川改口稱：「穩健的貨幣政策略偏寬鬆是針對當前的表述，符合2015年後半年的狀況。」「我個人估計未來還會是採用比較穩健的貨幣政策，如果國際國內沒有大的經濟金融風波事件，會保持穩健的貨幣政策，沒有必要採用過度的貨幣政策刺激的辦法來實現目標。」

之後的3月8日，中共央行副行長易綱和潘功勝同時對周小川在G20會議中的話進行解釋。易綱稱目前中國貨幣政策並沒有改變，繼續實施穩健的貨幣政策；潘功勝稱周小川在G20會議上沒有說「個人住房加槓桿是對的」。
中共央行貨幣政策陷入窘境

香港東網3月18日發表評論文章表示，一方面中共擴張信貸是想保住GDP增長，但是另一方面，過於寬鬆的貨幣政策會導致人民幣貶值、資本外流加劇，而車貸 節稅且大量資金流入房地產市場，將導致房地產泡沫繼續膨脹、實體經濟進一步衰退。中共央行的貨幣政策左右為難。

去年下半年以來，人民幣已經大幅貶值，自車貸 節稅去年8月至今年2月初，人民幣兌美元累計貶值5.6%；去年中國資本外流超過一萬億美元，今年1月份超過一千億美元。

今年1月份銀行信貸增長2.51萬億元（人民幣，下同），創歷史紀錄；一月份社會融資總額增長3.42萬億元，比去年同期增長1.37萬億元。而中國的個人貸款一直居高不下。以上海為例，1月份新增個人住房貸款增加346.3億元，創下近三年新高；2月新增個人住房貸款209.6億車貸 節稅元，同比多增143.8億元。

上海市統計局數據稱，2015年上海新房平均銷售價格為每平方米21,501元，其中內環線以內為平均每平方米72,066元。而今年1月份上海新房房價比去年12月份漲2.6%，今年2月份又比1月份漲了3.6%。

多年來，中共依賴信貸型投資來推動GDP。大陸《中國金融》2011年第3期文章中的數據顯示，從1980年到2009年，中國各項貸款餘額與GDP的走勢基本是一致的。《上海金融》的文章中提到，1990年到2002年之間，上海市貸款每增加1單位，GDP增加0.53個單位。

麥肯錫顧問公司報告指出，截至2014年6月，中共政府、企業和家庭債務總額占GDP比重已升至282%。《中國金融》2005年第6期文章中表示，1980年代到1990年代中後期，中國銀行不良貸款集中增長，比如1990年到1993年，國有商業銀行不良貸款率從10%飆升至20%。國際清算銀行（BIS）2015年曾發出警告，中國信貸占GDP的比重高達25.4%，居全球主要經濟體之首，恐引發另一波金融危機。

台灣中時電子報3月11日報導，目前中共央行實行寬鬆的貨幣政策，但是大陸2月份的消費者物價指數（CPI）大幅上漲，漲幅超過預期，所以現在中共央行既要考慮經濟下行，又面對停滯性通貨膨脹的風險，左右為難。

CPI是衡量通貨膨脹水平的主要指標，漲幅超過預期，則意味著通貨膨脹加劇。大陸2月份的消費者物價指數（CPI）比前一個月上漲1.6%（環比），比去年同期上漲2.3%（同比），高於預期和前值1.8%。環比漲幅是2009年以來最高，同比漲幅是19個月來最高。

台灣聯合財經網3月11日的文章提到，今年3月1日開始中共央行降低存款準備金（降準）0.5個百分點，估計會釋放7,000億元人民幣的流動性，進一步增加銀行可貸資金。

降準可能是為了基於市場資金緊張，但是其後果是增加人民幣貶值壓力，繼而又加劇資本外流，同時擴大了一線和部分二線城市的房地產泡沫。歐央補貼貸款 銀行界質疑效用
2016年03月18日 22:05 陳穎柔
英國金融時報報導指出，歐洲央行上周祭出實際上由歐洲央行付錢給銀行放貸的方案，即集中火力於實際經濟，然如此想法令銀行界質疑，唯恐這招難達當初期盼的效果。

歐洲央行規畫了一連串標售，實際是補貼銀行貸款給歐元區境內企業和民眾，因視付錢給銀行放貸為確保央行措施能嘉惠一般公司及個人還有市場的較佳方法。

歐元區銀行最差是核定4年期貸款後不必付一毛錢，歐洲央行會出錢，倘若放款越多，則歐洲央行每年支付銀行至多貸款金額的0.4％，恰呼應歐元區現行存款利率-0.4％。

(工商即時)